投研智库 | 纺织服装、传媒行业观点2019-03-28

行业一周市场表现


上证:2.73%;深证:3.44%;创业板:0.49%;沪深300:1.88%。


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卖方观点、荐股


此前市场大涨之后或有一定回调压力,19Q1末之际可持续关注季报出色(如游戏)和持续有线索催化的板块(如有线)精选个股的角度,我们认为本轮行情中 3 类公司更值得关注:


1)估值和关注度处于低位,业绩悲观预期已兑现或者已经形成一致预期的公司;如部分国有媒体公司。


2)因为政策等外生因素出现边际改善的板块个股,如有线板块(如贵广网络)、游戏(可关注完美世界、三七互娱、吉比特等)、平治信息等。


3)另外从稳健来看,可以持续关注具有想象空间的传媒平台型资产。另外平台型公司估值适中,仍可持续关注,如美团点评、视觉中国、芒果超媒、东方财富等。


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总论:科技创新背景下,相关推荐公司本周表现亮眼。我们强调在 5G 等技术落地的背景下,传媒行业的游戏(云游戏)和广电(5G 牌照+超高清)板块将持续受益:


1)云游戏将实现游戏在云端服务器运行,经过渲染后传输给玩家游戏终端,使玩家不再受限于本地设备,轻松体验大型、重度和精品游戏;


2)广电系统有望获得第 4 张 5G 牌照,《超高清视频产业计划》和广电的 5G 建设共振有望带来广电系统资源整合。推荐标的建议关注我们 3 月组合:万达电影、完美世界、三七互娱、平治信息、吉比特、浙数文化、中国电影、华策影视。


海通传媒 3 月组合。万达电影(15%)完美世界(15%)、三七互娱(15%)、平治信息(15%)、吉比特(10%)、浙数文化(10%)、中国电影(10%)、华策影视(10%)。


我们主要看好云游戏对研发商的利好和云游戏相关服务商的主题投资机会。


1)研发商:无论未来游戏方式和体验形态发生怎样的变化,对游戏内容本身的需求不会改变,具备精品游戏研发能力的公司在未来游戏产业生态中的地位仍然十分重要,云游戏对优质内容的需求也打开了优质游戏研发商的中长期增长空间。A 股建议关注:完美世界、吉比特、游族网络、三七互娱。


2)云游戏相关服务商:关注为云游戏提供相关接入、计算、加速等服务的相关公司。


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我们依然坚定看好游戏板块盈利与估值双升的投资机会。本周重点强调广电板块潜在政策催化,尤其是国网对广电整合和 5G 牌照发放带来的长期发展空间


广电板块, 本周特别重点强调潜在政策催化带来的板块性机会。近半年以来, 广电行业整合发展迎来更大机遇。去年 8 月,中宣部牵头成立全国有线电视网络整合发展领导小组,高规格配置空前,全国一张网整合进程有望提速。两会结束后,相关改革和发展方案有望进一步明朗化,提振广电板块整体投资情绪。国网整合预期下, 5G 牌照发放对行业长期空间的拓展更具实际意义。 推荐关注贵广网络、广电网络、天威视讯等,以及相关广电设备及内容提供商中视传媒等。


继续推荐三七互娱、完美世界、游族网络、宝通科技、吉比特, 同时关注低估值且 Q1 高增速标的凯撒文化。


从整体消费走势来看,2018 年开始下半年经济向下、消费走弱,经过前期调整,整个板块自上而下角度估值不贵,但在消费触底复苏时,服装于各板块中处在中后段,通常启动较晚。


风险因素:宏观经济增速放缓风险;产能扩张不及预期、棉价波动等;海外经济持续低迷、人民币加速升值等将加大加工制造企业经营压力。


投资策略。寻找细分行业中被低估的、具备核心竞争壁垒的潜在龙头,在合理估值或错杀过程中配置并持有,重点推荐安踏体育,关注太平鸟、江南布衣、歌力思、李宁、安正时尚。寻找抗经济周期的细分领域和公司,重点推荐申洲国际、开润股份。


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外资配置加码,龙头白马估值溢价有望再发掘。我们认为,从外资配置的角度,龙头公司市场地位带来的稳健增长、市占率提升溢价有望被进一步发掘,白马龙头大市值、流动性好、高分红的特性也有望获得更高溢价。推荐估值处于行业底部的海澜之家与森马服饰。    


海澜之家自 2017 年下半年以来变化积极,新兴品牌、海外市场拓展等多项战略纷纷落地。我们认为公司未来五年持续回购规划彰显龙头风范,17 年股息率高达 4.95%,看好长期业绩增长带来稳定回报。森马服饰在童装领域的龙头优势强化明显, 2018 年市占率提升逻辑进一步验证,我们看好龙头地位带来的估值溢价。


行业观点与投资建议:市场风险偏好上行,首推两条主线:


1)一季报业绩确定性强、具备长期发展潜力的:比音勒芬、珀莱雅;


2)基本面业绩出现拐点,经过调整有望回归的:探路者。此外,推荐:电商成长:南极电商、跨境通;大众白马:海澜之家、森马服饰。


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服装零售数据表现不佳,原因一方面是去年冷冬天气导致同期服装销售高基数。 今冬天平均气温提升, 负面影响冬装销售。 另外一方面在于春节时点提前,节前消费时长缩短,使得服装零售遇冷。 受到去年同期高基数和春装销售表现较为平淡双重影响,我们对于 Q1 服装零售维持谨慎的态度,认为一季度业绩将筑底, 后三个季度将呈现环比提升的趋势,下游服装消费改善空间较大,全年服装销售乐观。


投资建议:关注三大投资主线: 1)优质赛道,竞争优势凸显,内生增长强劲: 比音勒芬、南极电商、森马服饰; 2)上游纺织,产能稳步扩张,拓展东南亚市场: 百隆东方、华孚时尚; 3)前期超跌,但业绩增长稳健的品种: 歌力思、富安娜、罗莱生活。


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总结:1)纺服:看好,低估值与基本面或存在预期差;2)旅游:稳健,当前估值合理;3)食品饮料、酿酒:龙头品种估值合理,此前机构配置基本完成,空间有限;4)传媒:影视、院线估值不低,需要基本面配合;游戏看点比较多关注。