慢点富宏观策略周报2019-03-01

一、2月22日中央政治局会议


中共中央政治局 2 月 22 日下午就完善金融服务、防范金融风险举行第十三次集体学习,中共中央总书记习近平发表关于金融业的重要讲话。我们认为讲话对于金融业主要有三方面的影响:金融体系结构全面优化、强化金融机构监管合规。要求防范金融风险、同时货币政策和财政政策的逆周期调节有望持续,在规范中健康发展迎来金融行业新格局。


二、策略和市场观点


2019 年以来,A股市场受益偏暖的政策环境、相对宽松的流动性、较为稳定的外围市场以及资本流入形成一定程度的外生性宽松等,A 股市场风险偏好修复,截至 2月22日,万得全 A涨幅达 15.62%,其中 2 月以来涨幅 12.55%。在估值修复过程中,市场风格亦出现变化,1 月大盘股、价值蓝筹占优,但 2 月中小盘、成长股占优。但是中长期来看, 3 月将迎消息密集期(年报季报出炉,企业盈利依然存在下行压力),股票市场不确定性或将增加、市场情绪或有反复。因此我们总体建议中期以谨慎为主。


2.1 金融供给侧改革有望成为 A 股市场上行重要驱动力


2019 年以来,我们认为受益偏暖的政策环境、相对宽松的流动性、较为稳定的外围市场以及资本流入形成一定程度的外生性宽松等,A 股市场风险偏好修复,截至 2.22,万得全A 涨幅达 15.62%,其中 2 月以来涨幅 12.55%。在估值修复过程中,市场风格亦出现变化,1 月大盘股、价值蓝筹占优,但 2 月中小盘、成长股占优。短期内,我们认为风险偏好修复逻辑有望维持,但 3 月将迎消息密集期,股票市场不确定性或将增加、市场情绪或有反复。我们认为 2019 年围绕金融供给侧改革将是重要投资主线,资本市场改革推动下直接融资渠道占比提升有望成为 A 股市场上行重要驱动力。


2.2 政策、流动性等环境偏暖助力 A 股市场风险偏好修复,风格有所变化


我们认为政策环境偏暖和流动性维持相对宽松、外围市场平稳、资本流入下形成一定程度外生性宽松等助于 A 股市场风险偏好修复,助力上证重回 2800 点。


2.3 主要增量资金或来自外资、基金、杠杆资金、银行理财等


2 月以来,A 股资金面较为友好,权益市场大涨,我们认为主要增量资金或来自外资、基金、杠杆资金、银行理财等。外资:2 月以来(截至 2.22),陆股通累计净买入 514 亿元;公募基金:新成立偏股型基金份额 8.3 亿份,据 Wind 估算,偏股混合型基金仓位较 1 月底增加 3.8pct;杠杆资金:相比 1 月底,融资余额回升 299 亿元(截至 2.21);产业资本:净减持 43 亿元。资金流向看,外资与产业资本行为出现偏差:根据 Wind 数据,相比 1月,2 月以来陆股通持股市值中 TMT 板块占比提升居前,增加 1.2pct;但2 月以来,产业资本净减持规模居前的集中在 TMT 板块。


2.4 3 月将迎消息密集期,我们认为这将增加市场的不确定性


2 月 22 日的政治局学习会议上,金融供给侧结构性改革等成为当前我国金融业发展的主要目标,我们认为 2019 年将是资本市场改革的重要一年,直接融资渠道占比提升有望成为 A 股上行重要变量之一。短期进攻品种关注计算机/非银金融,防御品种关注地产/银行。


总体看,我们认为当前相对宽松的流动性以及风险偏好修复逻辑有望继续维持(很可能接近末尾),需要注意的是短期内股票市场不确定性或将增加,叠加 3 月将迎来消息密集期,如两会召开、A 股年报和一季报披露、美联储议息会议、1-2 月经济数据等事件。建议近期以谨慎为主,不要盲目乐观和追高。


行业配置方面,我们建议:


1、对于前期我们一直推荐的5G标的在短期涨幅较大的情况下可以获利了结,如果后续股价回调至估值合理水平后依然可以配置。


2、对于前期没有大幅上涨且基本面优质的标的依然可以持有,如我们一直推荐的旅游行业中的自然景区龙头类个股。