慢点富宏观策略周报2019-02-14

1、国际、国内经济情况


国际来看,近期,发达国家经济增速有所放缓、景气继续回落,新兴经济体走势稳中向好。美国方面,经济景气下行,物价涨幅回落;两党缠斗导致联邦政府部分机构停摆;中美贸易谈判继续推进;多数美联官员建议放缓或停止加息,FOMC正在考虑调整缩表节奏。欧洲方面,经济景气继续回落,物价涨幅回落;欧央行重申保持利率不变至少至2019年夏天;德国经济增速放缓。日本方面,三季度经济明显萎缩;出口增速放缓,工业产出稳定,物价涨幅回落,景气指数回落,就业形势良好。日本央行维持利率不变,下调核心CPI预期。金砖国家经济形势总体好转,印度经济保持较快增长,俄罗斯经济走势平稳,巴西、南非经济回暖。IMF、世界银行、联合国等国际机构纷纷下调全球经济预期。从国内来看,目前,虽然A股估值更加合理。市场普遍预计政策的转向会产生相对正面的影响,如减税降费、基建加码等,但经济下行、企业盈利增速继续下滑、中美关系前途未卜等,至少在未来两处季度,市场会在这几种势力中波动。


2、中美本周继续磋商,习特会或见证达成协议


2月9日,商务部发布消息称,中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤将于2月14日至15日在北京,与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦举行新一轮中美经贸高级别磋商。双方将在不久前华盛顿磋商基础上,就共同关注问题进一步深入讨论。美方工作团队将于2月11日提前抵京。从上轮磋商“取得重大进展”和特朗普期待与习近平“共同见证达成协议的历史性时刻”的表述看,双方在本周的磋商应该会顺利推进,接下来,双方可能要安排习特会了。


3、美联储声明删除“进一步加息”措辞,不排除重启QE


当地时间1月30日,美联储2019年首次FOMC议息会议决定暂不加息,保持联邦基金利率目标区间在2.25%-2.5%不变,符合市场预期。值得注意的是,美联储本次发出了暂停加息的最强信号。决议声明删除了“进一步逐步加息”和“经济前景面临的风险大体平衡”这两句重要措辞,承认“基于市场的通胀预期有所下降”,下调对美国经济的形容从“强劲”(strong)到“稳固”(solid),并新增了三大段对缩表的表述。在本次政策声明中,美联储维持了对就业强劲、失业率保持低位、家庭支出保持强劲增长、商业固定投资增速从“快速”已经降至“适度”等四大要素的判断,并且认为基于调查的长期通胀预期基本没变,只是基于市场的通胀补偿指标在过去几个月走低。


4、易会满接手证监会


刘士余于1月26日和易会满作了工作交接,然后就赴中华全国供销合作总社担任党组副书记。中央对刘士余任证监会主席工作是否满意?从他转任供销总社的安排看,似乎不满意。这几年,股票发行注册制改革止步不前,全国人大只能延长授权期限。而股市表现也令人失望,去年下半年还出了质押风险问题。


易会满的任务是什么?当然是推进资本市场改革。中央经济工作会议强调“资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用,要通过深化改革,打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场,提高上市公司质量,完善交易制度,引导更多中长期资金进入,推动在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地”。


易会满上台后,需要尽快落实会议精神。一是要尽快推动科创板和注册制相关政策落地;二是要继续强化资本市场监管,防范化解重大风险;三是如何恢复市场对于A股的信心,保护投资者利益;四是如何推动监管进一步规范化、法制化。这些挑战对于他来讲,并非易事。


5、欧元区1月制造业PMI终值创2014年11月以来新低、日本1月制造业PMI终值50.3 创29个月新低


近日,欧盟委员会将2019年欧元区经济增速预期从1.9%下调至1.3%;将2020年欧元区经济增速预期从1.7%下调至1.6%。 


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6、韩国1月出口降幅扩大顺差额创五年新低


1月份韩国贸易数据显示,韩国出口在当月环比下降4.2%,创下了近一年来的最低值,同时,进口额却处于近一年来的最高点,这导致当月的顺差额收缩至13亿美元,较去年同期的34亿美元大幅减少,这同时也是近五年来的最小贸易余额。


7、1月财新景气指数继续回落,国内经济下行压力在加大


1月,财新制造业PMI录得48.3,连续两个月位于荣枯线之下,不及预期和前值,创近三年来新低。分项指数中,新订单指数47.3%,创2015年9月以来新低,订单需求疲弱。1月,官方制造业PMI录得49.5%,也已经连续两月位于荣枯线以下。



8、春节零售和餐饮销售额增速降到10%以下


从商务部的数据看,前几年,春节黄金周零售和餐饮销售额同比增速都在10%以上,2015-2018年分别为11%、11.2%、11.4%和10.2%,今年降到8.5%。总体上,消费增速还在放缓,预计今年社会消费品零售总额增速增长8.5%左右,比去年放缓0.5个百分点。


9、央行窗口指导信贷增长过快银行控制规模和速度


有媒体报道,央行窗口指导信贷增长过快银行,要求其控制规模和速度。